De-SPAC交易中的盈利股票和RSU：公司和高管需要了解的内容

近年来，SPAC（特殊目的收购公司）交易的激增重塑了私营企业进入公开市场的方式。与此同时， 盈利 已成为去SPAC交易的常见特征，且通常经过了激烈的谈判。虽然盈利激励通常与目标公司股东相关，但一些交易已将类似的概念扩展到管理层和员工，无论是通过“盈利激励股份”还是特殊结构化的RSU（限制性股票单位）奖励。

本篇博文探讨了盈利股票的一般运作方式、为何盈利股票通常与股东挂钩，以及一些不太常见但重要的、专为管理层设计的盈利股票案例。我们还重点介绍了美国的一些案例，包括 索马逻辑 和 Sema4/GeneDx，以说明盈利安排的不同法律和监管方法。

什么是盈利股票？

在他们的核心， 盈利股票 代表 或有对价— 合并对价的一部分，仅在达成某些交易后里程碑时才需支付。这些里程碑通常与合并后公司股票的交易价格或特定的财务或运营目标挂钩。

例如，如果目标公司股价在交割后24个月内持续超过20美元，目标股东可能会获得额外股份。如果达到了这一里程碑，他们就“获得”了这些额外股份；如果没有达到，这些股份就不会发行。

这种结构有助于弥合 SPAC 与目标公司之间的估值差距：股东认为该业务价值更高，而 SPAC 投资者希望确保在公开市场上实现溢价价值。

股东与管理层的盈利

传统上，，盈利能力 以股东为中心——一种机制，在满足交割后条件的情况下，向原有股东支付额外股份补偿。这些补偿在合并协议中明确规定，并包含在注册声明（通常是F-4或S-4）中。

对于管理层和员工然而，情况看起来有所不同。激励性薪酬通常通过以下方式发放：

• 股权激励计划 （与服务或绩效挂钩的期权、限制性股票单位或绩效股票）；
• 绩效奖金，取决于类似的指标；
• 展期权益 须遵守归属或没收条件。

虽然这些可能与盈利逻辑（根据未来业绩解锁价值）类似，但它们很少被称为“盈利股票”。相反，它们通常被构建为激励股权，并在美国证券交易委员会（SEC）注册。 在 S-8 表格上 作为补偿计划的一部分。

向管理层发放盈利股票：罕见但可能

尽管如此，一些交易确实将盈利机制扩展到股东之外， 关键员工或服务提供商这种情况不太常见，但值得注意。最近的两笔交易凸显了这一区别：

A.     SomaLogic（纳斯达克股票代码：SLGC）/ CM Life Sciences II

在 SomaLogic 与 CM Life Sciences II 的 de-SPAC 合并中，合并文件定义了 盈利股票 as 合并考虑 不仅对于遗留股东，而且对于某些 “盈利服务提供商。” 其中包括董事会指定并需要签署“盈利奖励协议”的员工或服务提供商。

这种结构将员工与股东直接纳入，共同获得盈利对价——这是一种相对罕见的做法。重要的是，这些盈利股份并非SomaLogic股权激励计划的一部分，而是协商后的合并对价的一部分。

B. Sema4 / GeneDx (纳斯达克股票代码：WGS)

相比之下，Sema4/GeneDx 交易体现了更典型的路径。该公司创建了 “盈利限制性股票奖励”— 限制性股票单位，在满足特定股价触发条件时归属。 盈利限制性股票单位协议的形式 强调这些 RSU 是被授予的 与公司 2021 年股权激励计划分开.

然而，由于这些措施本质上是补偿性的，并且是为员工和管理层设计的，因此最终在 表格S-8该公司提交了多份 S-8 注册声明（包括 朝阳区东三环中路333号 和 朝阳区东三环中路333号)，以涵盖这些盈利限制性股票单位归属时可发行的股份。这确保了股权薪酬符合证券法规，即使这些奖励严格来说并非现有激励计划的一部分。

法律和监管方面的考虑

对股东和管理层的盈利待遇不同，具有重要意义 法律和监管影响:

1. 合并对价（股东）
   • 受合并协议管辖；
   • 在 F-4/S-4 注册声明中披露；
   • 出于会计目的，归类为或有对价；
   • 未在 S-8 表格上登记，因为它们不是补偿性奖励。
2. 激励薪酬（管理层/员工）
   • 结构为 RSU、期权或奖金；
   • 可能与股东收益挂钩相同的绩效指标；
   • 如果要发行公开交易的股票，则必须在 S-8 表格上登记；
   • 根据 ASC 718 记为股权补偿费用。
3. 给公司和高管的实用建议

• 了解区别：股东收益支付是合并对价；管理层收益支付通常属于激励性薪酬。两者混用可能会造成会计和披露方面的复杂性。
• 仔细起草：如果向员工提供盈利股票，请确保提供适当的文件（例如，盈利奖励协议）并明确说明它们是否属于现有激励计划之内或之外。
• 正确注册：员工盈利限制性股票单位 (RSU) 通常需要通过 S-8 表格注册声明来涵盖，即使被描述为激励计划“之外”。
• 设定一致的激励措施：虽然股东收益可以防止估值过高，但管理层收益（通过限制性股票单位或奖金）可以使高管的利益与长期股东价值创造保持一致。
• 期待审查：美国证券交易委员会 (SEC) 加大了对 SPAC 信息披露的关注，包括如何描述和核算盈利能力。明确披露盈利能力的受益人及其条款至关重要。

结语

盈利期权是SPAC和并购交易中用途广泛的工具，但其应用会因受益人是股东还是管理层而有很大差异。股东通常获得盈利期权股份作为或有合并对价，而管理层则更常获得基于激励的RSU或奖金。

少数例外情况（例如SomaLogic）表明，员工有时可以直接获得收益型股票作为合并对价的一部分。更常见的情况是，例如Sema4/GeneDx，管理层收益型股票被构建为在S-8表格上登记的RSU奖励。

对于考虑SPAC或其他并购交易的公司来说，周密的规划和文件准备至关重要。妥善处理法律、会计和监管事宜，有助于避免交易完成后出现意外，并确保股东、管理层和投资者之间的激励机制得到合理协调。

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联系人：Nick L. Torres 律师和郑志奇律师